美联储降息预期、避险需求叠加投资热情，推动金价在今日（23日）亚太交易时段再创3749.27美元/盎司的历史新高。白银也连续上涨三日，逼近44美元/盎司的逾14年新高。市场正密切关注白银能否突破1980年1月的历史收盘高点48.70美元/盎司。
以大宗商品全球主管马克西米利安·莱顿为首的花旗策略师团队预测，在美联储新鸽派领导层在2026年5~6月上任的前景、美国实际利率下降及美元承压的推动下，黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域。
金价今日微涨至3749.27美元/盎司，此前两个交易日连续上涨。本轮金价上涨最直接的原因是市场对美联储将进一步降息的强烈预期。尽管美联储主席鲍威尔强调未来降息路径将保持谨慎，但市场仍预计美联储未来将大幅降息。
瑞士宝盛新世纪思维研究主管曼克表示，过去几周货币政策无疑是投资需求增加的主要推动力。短线交易员与市场跟风者担心自己会错过这一波上涨，进一步推动了投资需求的增长。美国经济显示出明显的降温迹象，提高了市场对美国降息和美元走软的预期。此外，央行将在当前季节性疲软后重新加强购买，因此对黄金持建设性看法。
美联储上周降息25个基点后，黄金交易所交易基金（ETF）持有量以三年多来最快的速度增长。美元指数周一下跌0.36%，回吐了上周五全部涨幅，结束三连涨。由于黄金以美元计价，美元的疲软使得持有其他货币的投资者购买黄金的成本降低，从而扩大了全球范围内的需求。
本周，鲍威尔当地时间周二的讲话和周五的核心PCE通胀数据将成为关键验证点。若鲍威尔释放温和信号或PCE数据表现疲软，将进一步推动金价。
降息预期之外，全球不确定性下的避险需求也支撑了黄金上涨。Kitco Metals的分析师瓦卡弗称，在政治和经济前景不明的时期，黄金作为非主权信用的实物资产，保值和避险属性尤为珍贵，这种需求是结构性的、持续的。
值得注意的是，黄金本轮上涨的同时，美股特别是科技股也同步上涨，实为罕见。美股三大指数连续创下收盘新高，通常意味着市场风险偏好提升，理论上不利于避险资产黄金。但当前市场似乎处于一种“金发姑娘经济”与“避险担忧”并存的复杂状态：一方面，降息预期支撑了风险资产估值；另一方面，对经济前景潜在的深层忧虑，如劳动力市场风险，又让投资者不敢完全放弃黄金避险。
Pepperstone Group的研究主管威斯顿表示，投资经理和交易员可以，也正在用黄金的长期敞口抵消他们在美股上的投资敞口。鉴于黄金与其他主要资产类别的相关性较低，且其涨势肉眼可见，这种选择是合情合理的。
花旗策略师团队在最新研报中表示，目前黄金牛市几乎万事俱备，预计黄金未来三个月内将升至3800美元/盎司，在2026年第一季度达到峰值。看涨情景下，黄金甚至可能突破4000美元/盎司。但看跌情景下，金价可能回落至3400美元。
伦敦现货白银价格今日也持续在44美元/盎司的2011年8月以来最高水平附近徘徊，连续三天上涨。今年累计涨幅已超过40%。不仅国际银价，上海期货交易所沪银期货主力合约价格突破1万元每千克关口，创下近13年以来新高，今年累计涨幅已经超过30%。
白银相较于黄金较便宜，在美联储降息预期下受到看涨期权交易的支持。上周五，IShares Silver Trust期权的日交易量飙升至120万，为2024年4月以来的最高水平，看涨期权也飙升。由于美联储放松货币政策、各国央行增持储备，以及持续的地缘政治紧张局势维持了对避险资产的竞购，黄金和白银一直是今年表现最好的主要大宗商品之一。
曼克分析称，银价上涨背后有双重逻辑：一是白银同样具备贵金属的金融属性，美联储降息等政策利好白银的金融属性，金价走强自然会对银价产生比价效应和板块联动效应；二是白银拥有很强的工业属性，尤其在电子、光伏、新能源等领域的应用日益广泛。
根据世界白银协会的数据，2024年白银下游需求中，工业、珠宝首饰、投资分别占比58%、18%、16%，其中属于工业的光伏领域占比17%。伴随中东冲突、贸易政策不确定性推升避险需求，白银成为“黄金平替”。金银比此前高达100:1，高于历史均值60~80，意味着白银估值严重偏低，存在补涨空间。
但在看好的同时，分析师也提示了白银相较于黄金的投资风险。曼克提示称，由于白银市场的规模不到黄金市场的十分之一，相对更少的资金便可推动价格发生变化，这使得白银市场更易受到急剧波动的影响。换言之，比起金价，银价走高可能会最终打压工业白银需求的风险。基于此，他认为，从风险回报的角度来看，黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景。
金银齐飞之际，更多贵金属也被看好。花旗集团策略师在最新研报中预计，黄金和白银的牛市将在2026年扩展至铜和铝，贵金属市场正迎来一轮新的上涨周期。对于铝，未来6~36个月是“强烈看涨”时期，任何价格回调都是“长期买入的绝佳机会”。对于铜，预计未来6~12个月铜价格将达到12000美元/吨，较当前水平上涨约20%，看涨情景下甚至可能达到14000美元/吨。
花旗分析称，贵金属价格上涨受多种周期性和结构性因素共同推动。周期性因素包括美国劳动力市场持续疲软，引发经济增长担忧；关税政策可能对美国及全球经济构成压力；市场对美国债务水平和财政可持续性的担忧加剧。结构性因素包括美元走弱预期增强，尤其是在2026年5~6月美联储可能迎来更鸽派领导层的背景下；人工智能（AI）、数据中心和能源转型等新兴行业需求激增，推动铜和铝等工业金属需求；中国对铝产能的严格限制进一步收紧全球供应。此外，《美丽大法案》等刺激政策预计将在2026年上半年逐步生效，通过向家庭和企业资本支出注入资金，改善美国和全球经济增长预期。这种情景类似于2007年末~2008年初的宽松周期，会进一步推高金属价格。
瑞银财富管理投资总监办公室表示，供需缺口将驱动铜价上行。伦敦金属交易所（LME）铜价已突破近期9500~9900美元/吨的盘整区间，交投接近10000美元/吨。供应增长受限以及一系列矿山中断事件支撑了此次上涨。此外，美国拟将铜纳入《关键矿产清单》草案，以及美元走弱，也助推了铜价上涨。接下来，该行维持供应预测不变，预计今年供应仅增长1.3%，预计今年铜供需缺口约为53000吨，明年扩大至87000吨。考虑到供需缺口及美元5%左右跌幅预期，该行将2026年铜的目标价定为11000美元/吨。
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